pora.zavantag.com Использование нефтяных прибылей
страница 1 страница 2


Д-р Вюгар Байрамов

Использование нефтяных прибылей; принципы прозрачности и продуктивности

Центр экономического и социального развития

Ширин Мирзеев 76 "a"/ 33,

Баку Аз1002

Азербайджан

Телефон; (99412) 495 4248

Факс; (99412) 5984431

Email; cesd@aztelekom.net


Web; http://www.cesd.az

Баку, 2009

Содержание

1 Актуальность проблемы........................................................................................................4

2 Альтернативная политика.....................................................................................................8

3 Риск и возможности.................................................................................................................8

4 Результаты и предложения......................................................................................................19

5 Перечень литературы...............................................................................................................26

6 Дополнения................................................................................................................................27

Использование нефтяных прибылей; принципы прозрачности и продуктивности

Краткое изложение

У нас есть нефть. Это похоже на выигрыш большой суммы в лотерее или на вознаграждение бога. Но нефть может также быстро исчезнуть, если им будут пользоваться для обеспечения своих кратковременных нужд. Естественно нефть является для государства большим преимуществом в том случае, если им пользуются обоснованно и для обеспечения своих долгосрочных интересов. Опыт многих нефтяных стран показывает что кроме решения многих социальных проблем, нефть может дать основу для серьезного экономического упадка страны. С этой точки зрения если увеличение нефтяных прибылей и рассматривается положительно, то его рациональное использование является одним из важнейших вопросов.

Нефть, газ и минеральные запасы являются ведущими секторами в 60-и развивающихся странах, и в этих странах живет 2\3 неимущего населения в мире. У 1.5 миллиарда населения живущего в этих странах ежедневная прибыль составляет менее 2-х долларов. Самый крупный производитель нефти в Африке за последние 25 лет приобрел 300 миллиардов долларов от продажи нефти. Но несмотря на это ежедневная прибыль у 70% населения в этих странах даже меньше 1 доллара. Одна из главных проблем в нефтяных странах это направление основных частей нефтяных прибылей на военные нужды. У другой страны Африки производящей нефть неизвестно направление 1,7 миллиардов долларов полученных от продажи нефти.

В этом исследовании нашли отражение направления расходования средств Государственного нефтяного фонда и механизмы вложения средств в виде инвестиций. Были исследованы различные сценарии для вложения средств и их положительные и отрицательные стороны. Кроме того были применены примеры ряда нефтяных стран, В том числе Норвегии и Казахстана. И это носит целью «страхование от многих проблем». В целом во время исследования старались найти альтернативные решения связанные с продуктивным исследованием средств.

1.Актуальность проблемы

В конечном итоге зависимость от ресурсов и большие нефтяные прибыли ни в коей мере не стимулируют развитие страны. Опыт прошедших лет показывает что экономическое развитие многих богатых ресурсами стран во многом отстает от стран не имеющих никаких ресурсов.Ученые проводившие исследования в середине ХХ века считают что существование ресурсов является для страной большим преимуществом и привилегией. Но пережитый после 50-х годов горький опыт перечеркнул эти мнения и созданные ресурсами проблемы стали широко исследоваться.

В результате исследования проблем связанных с ресурсами, появились несколько соображений характерных для нефтяных стран.

Проклятие ресурсов (Девид Ландес, Гарвардский университет)

Голландская болезнь

«Африканская температура»

«Ничтожность» человеческого капитала

Давление инфляции

Проклятие ресурсов это понятие созданное профессором Гарвардского университета Девидом Лендосом. Согласно этому понятию экономика богатых ресурсами стран по сравнению с экономикой бедных ресурсами стран в среднем растет очень медленно. Имея большой запас для стимулирования экономического развития Государство уделяет очень мало интереса к развитию среднего слоя общества. Поэтому высокое экономическое увеличение можно получить за счет ресурсов. Кратковременное расходование прибылей полученных от нефти и газа может привести к инфляции и увеличению государственных расходов и субсидий.Чрезмерное использование ресурсов может стать причиной увеличения числа бедности и уменьшения развития страны.Для приостановления этой проблемы необходимо направить нефтяные прибыли на другие секторы. Если даже высокое увеличение ВВП и является типичной для стран подверженных этой проблеме, его временный характер должно быть одним из основных факторов. По исследованиям Всемирного банка за последние 30 лет в странах OPEK производство ВВП на человека каждый год в среднем снижается на 1,3%.

Синдром голландской болезни один из наиболее обсуждаемых на сегодня видов риска в Азербайджане. Не случайно что сегодня не является однозначным подход к элементам этого синдрома который наблюдается или не наблюдается в экономике Азербайджана.Если часть экономистов утверждает о существовании элементов этой болезни, то другие говорят что нет реальной основы для этого. В кратце, эта проблема была наблюдена в Голландии в 50-60-х годах прошлого века и была связана с нахождением газа и с увеличением экспорта этой продукции. Правительство Голландии понадеявшись на экспорт газа, не уделяло должного внимания на развитие других секторов и это в результате привело к кризису. Голландскую болезнь характеризует следующее;

Национальная валюта укрепляется по отношению к иностранной валюте

Экономика начинает односторонне развиваться

Кроме того факторы производства переходят из промышленности обработок в области обслуживания и выработки. Одной из проблем является то что из-за увеличения числа импорта интересы производителей не соблюдаются. Финансовая независимость стран начинает зависеть от коньюктуры цен на мировых рынках.

«Африканская температура» как видно из названия выступает за системность проблем наблюдаемых в нефтяных странах Африки. На самом деле проблема которая была характерна для черного континента, стала позднее наблюдаться и в других странах на других материках.

Высокая прибыльность приводит к борьбе за повторным делением собственности- это проявляется при делении контроля в областях экономической деятельности.

Такая борьба приводит к напряженности различных группировок в Правительстве (это привело к гражданским войнам и государственным переворотам в ряде Африканских стран)

Расходы содержания военно-полицейских расходов резко возрастает.

Укрепляются коррупционные отношения между правительством и представителями сферы бизнеса

Гигантские прибыли приводят к принятию необдуманных и необоснованных решений в социальных областях

Инвестиция укрепляется и углубляются проблемы социального неравенства

Под именем преобразований создаются псевдоинституты, правительство обманывает народ

Мало ценность человеческого капитала в нефтяных странах является одной из серьезнейших проблем из всех существующих. Существуют основные элементы этой проблемы;

Интенсивное использование естественных ресурсов не способствует развитию областей требующих высокой степени человеческого капитала.

Насколько высоко степень зависимости сферы от человеческого капитала, настолько он и проигрывает от присвоения естественных ресурсов.

Одна из проблем образовавшихся от прибыли нефти это давление инфляции и это объясняется нижеприведенными разъяснениями;

Увеличение производства (в особенности за счет импорта)

Увеличение импорта сырья

Увеличение массы денег в производстве (кредитный бум на рынке потребителей)

Повышение инвестиционной деятельности, увеличение цен на недвижимое имущество

Увеличение бытовых и сельскохозяйственных расходов

Трудно оценивать однозначно влияние нефтяного бума на экономику Азербайджана начавшегося предположительно в 2005 году. Уже несколько лет увеличения в нефтяном секторе стали причиной прироста двухзначной экономики в Азербайджане. В 2006 году цена валового внутреннего продукта увеличилась до рекордной цифры 34.5% и это поставило Азербайджан на первое место в мире по уровню экономического развития. Секторы нефти и газа остаются основными секторами, которые способствуют продвижению других секторов. Кратковременные экономические прогнозы в Азербайджане позитивны.

Как видно из таблицы (См. Таблицу 1) между увеличением нефтяного и вне-нефтяного сектора существует большая разница. Можно сказать что уже в 2005 году начался бум в нефтяном секторе. И именно в этом году ВВП увеличился до 66,3%. И в 2006 году по сравнению с годом ранее никакой разницы не наблюдалось. Нефтяники прогнозировали увеличение ВВП на 63,1%. В 2007 году увеличения в нефтяном секторе составили 51%. Несмотря на прогнозы увеличения ВВП на 20%, в 2008 году оно составило всего лишь 10,8%. Уменьшения которые произошли за счет соотношений процента, связаны непосредственно с финансовым кризисом и являются результатом заниженной цены нефти на мировом рынке.

Как следует из таблицы (См.дополнительно график 1) доля нефтяного и газового сектора в ВВП с каждым годом растет. Это говорит о том что нефтяной сектор является ведущим в экономике и что система все еще находится в зависимости от сферы нефти. Зависимость экономики от одного сектора говорит о продолжении существования «Голландской болезни». Долгосрочные экономические прогнозы Азербайджана не являются обнадеживающими. Ожидается что Азербайджан все еще будет зависим от нефтяных прибылей. Это означает что экономика страны будет зависима от иностранных бирж. Несмотря на то что целью Азербайджана было развитие вне-нефтяных секторов, это задание все еще не осуществлено.

Одно из наиболее обсуждаемых тем в нефтяных странах это связь между средствами от продажи нефти и государственным бюджетом. Дело в том что для таких трансферов не определены конкретные принципы. В последние годы наблюдается серьезное увеличение доли нефтяного сектора в государственном бюджете. Приблизительно 2\3 прибыли государственного бюджета приходится на долю нефтяного сектора.

Это говорит о том что нефтяной сектор все еще является гегемонной областью в бюджетных прибылях и государственный бюджет находится в зависимости от нефтяного сектора. В действительности это может оцениваться как серьезная проблема. Дело в том что несмотря на запрещение трансферов средств приобретенных от продажи нефти в государственный бюджет (Например в Норвегии), во многих странах никаких ограничений не установлено (Например в Нигерии). В ряде стран если и нет никаких запретов на трансферы, то все равно пытаются применить какие-либо ограничения(Например В России). Здесь основной целью является устранения зависимости государственного бюджета от нефтяного сектора. Потому что если эта зависимость будет резкой, государственный бюджет будет непосредственно зависим от изменений в мировом нефтяном рынке. То есть в формировании государственного бюджета основную роль играют не внутренние, а внешние факторы.

2. Альтернативная политика

Одно из основных целей нефтяного фонда это выделение денег фонда на другие области экономики. Необходимо определить четкие принципы для управления ресурсами. Несмотря на расходование средств фонда, в этой области все еще нет ни стратегии, ни коэффицентов для альтернативного оценивания рационального использования средств.

По мнению руководителя центра экономических и политических исследований Сабита Багирова существуют нижеприведенные области риска от использования нефтяных средств;

Недостаточность опыта правительства по управлению большими нефтяными средствами

Не совершенность законов

Зависимость судебной системы от исполнительных органов

Слабость демократических институтов

Неразвитость гражданского общества

Слабость независимой прессы

С. Багиров отрицательно высказался по поводу идеи финансирования государственных проектов и программ средствами государственного нефтяного фонда Азербайджанской Республики. Напротив он является сторонником осуществления инвестиционного портфеля фонда.

Руководитель центра экономических исследований Губад Ибад оглы не является сторонником вложения средств нефтяного фонда на крупные инфраструктурные проекты пока коррупция не будет ликвидирована.

Елена Кальюзнова уделяет больше внимания на стабилизацию нефтяных фондов и в зависимости от резких изменений цен нефти, выдвигает ряд анализов и предложений о защите экономики. Она видит роль нефти как инструмент в формировании фискальных правил и его институциональную основу и оценивает эффективности фондов за счет этого средства. Елена Кальюзнова отмечает что любая политика стабилизации основанная на товарности может быть уничтожена вместе с финансовыми ресурсами и поэтому подход к стабилизации должен быть прагматичным. Не существует методов менеджмента, которые бы всегда оптимизировали эту функцию. Другой момент в фискальной политике в странах производящих нефть это объем нефтяных прибылей.

Джон Вакман, Линн, Пол Метью и Берт ван Сельм думают что нефтяные фонды совершенствуют координацию среди монетарной и фискальной политики. Они считают что если деятельность фонда отделена от государственного бюджета и государственных органов и носят независимый характер, то в этом случае можно получить более рациональные результаты. Авторы не принимают функцию стабилизации фонда и считают что нехватка в государственном бюджете должна быть устранена за счет изменений в бюджете.

В литературе о макоэкономике наблюдается укрепление курса из-за увеличения нефтяных прибылей. В общем нефтяные прибыли увеличивают общие заработки страны и в это время увеличение потребностей потребителей способствует стимулированию потребностей в целом. И это приводит к нижеприведенным последствиям.

Наблюдается уменьшение экспорта из-за увеличения потребительства

По этой причине наблюдается увеличение импорта

Из-за увеличения нефтяных прибылей снова наблюдается уменьшение экспорта на местных рынках; наблюдается полное уменьшение в производстве из-за неконкурентоспособности местных продукций за исключением нефти.

Джеффри Дэвис, Роландо Оссовски, Джеймс Дэниэль и Стивен Барнетт обосновывают политическую сторону фондов. Авторы поддерживают использование функции стабилизации при возникновении нестабильности в фискальных прибылях-это усложняет продуктивное использование фискального управления, планирование бюджета и общественных ресурсов; есть вероятность что сокращения будут носит разрушительный характер и возникает опасность не рационального расходования высоких увеличений прибыли.

При анализировании стратегии Норвежского нефтяного фонда Улрих Ф.В. Эрнст коснулся следующих вопросов;

1.Полностью очистить экономику Норвегии от нефтяных прибылей; средства фонда инвестируются в заграницу. Местная валюта крон стабилизируется с другими европейскими валютами, в особенности евро за счет не монетаристкой политики, а экономических факторов.

2.Инвестиции направляются в «прибыли фикс» и в ценные бумаги; начиная с 1998 года разрешено инвестирование 50% средств в биржы. Только это должны быть иностранные биржы. Сейчас часть средств направленных на биржы составляет 40%. С этой точки зрения сейчас одно из обсуждаемых факторов в Норвегии связаны с рисками средств направленных на биржы. Поэтому фонд направляет свои инвестиции в различные промышленные области, а также в регионы чтобы уменьшить степень риска. Сейчас обьем средств направленных фондом в какую-либо компанию не должна превышать 5% от его общего капитала. Хотя до 2006 года эта цифра была равна 30%.

3.При вложении инвестиций учитываются этические принципы. Здесь одним из условий является избежание конфликтности. В то же время запрещено работать с фирмами имеющими опороченную репутацию.

Как видно из Норвежского примера, которое показано как модель, они обладают рядом аспектов по управлению средствами. Поэтому с этой точки зрения этот успешный пример важен для различных стран в которых создаются фонды по управлению естественными ресурсами.

3.Риск и возможности

Государственный Нефтяной Фонд Азербайджанской Республики был создан 23 декабря 1999 года с указом Президента под номером 240 «О создании Государственного нефтяного фонда Азербайджанской Республики». Целью создания фонда было накопление средств полученных от продажи богатых запасов карбогидрогена и прибылей полученных в результате деятельности Государственного нефтяного фонда Азербайджанской Республики, а также рациональное управление средствами и использование на благо граждан страны и будущего населения. Государственный Нефтяной Фонд Азербайджанской Республики является внебюджетной организацией, отчитывается перед Президентом Республики и несет ответственность. Средства государственного нефтяного фонда формируются за счет нижеприведенных источников;

Прибыли полученные от продажи карбогидгогенов и от дивидендов по осуществлению нефте-газовых проектов, приходящихся на долю Азербайджанской Республики, от передачи нефти и газа через территорию Азербайджана и от распределения прибыли;бонусы выплаченные капиталистами государственным органам имеющим полномочия и государственной нефтяной компании в связи с подписанием и исполнением нефте-газовых договоров.

Прибыли приобретенные от вложений активов фонда, от управления, продажи и повторной оценки активов вместе с национальной валютой со стороны Государственного нефтяного фонда.

Гранты и бескорыстная помощь и др.

По сведению Государственного нефтяного фонда основу при создании фонда составляло справедливое распределение нефтяного богатства среди будущего населения. Дополнительно было отмечено что к основным целям фонда относятся удовлетворение текущих социальных нужд и развитие вненефтяного сектора.

Согласно правилам Государственного Нефтяного Фонда его средства могут быть использованы для решения обще-национальных проблем во имя процветания социально-экономических целей страны, а также для строения и восстановления важных инфраструктурных обьектов. Все расходы фонда за исключением расходов по управлению, осуществляются центральным казначейством министерства финансов. Согласно закону Азербайджанской Республики «О бюджетной системе» расходы нефтяного фонда являются частью государственного бюджета и каждый год вместе с государственным бюджетом рассматривается и подтверждается со стороны парламента. Как предусмотрено в законе, фонд может осуществить только те расходы предусмотренные его бюджетом.

В общем условия создания государственного нефтяного фонда были классифицированы следующим образом;

Обеспечение макроэкономического баланса и стабильности

Обеспечение финансового порядка

Формирование запасных средств для будущего поколения

Как известно, увеличение валютных средств приобретенных от продажи нефти и их вступление в экономический оборот становится причиной подорожания национальной валюты и стимулирования импорта, а также в результате ослабления конкурентоспособности экономики страны становится причиной уменьшения экспорта. С другой стороны интенсивное развитие нефтяной промышленности приводит к определенному дисбалансу в экономике и уменьшению уровня развития вне-нефтяного сектора. Эта ставит экономику страны в зависимое положение от цен нефти на мировых рынках. Согласно сведениям Государственного нефтяного фонда Азербайджанской Республики, одним из целей фонда является нейтрализация макроэкономических распадов, которая может возникнуть из-за увеличения валютных масс вследствие стерилизации нефтяных прибылей и направление этих средств на развитие вне-нефтяного сектора. Другой причиной создания фонда является укрепление финансового порядка страны. Таким образом опыт богатых нефтью стран показывает что относительно легко приобретенные нефтяные прибыли не используются продуктивно и экономно, а наоборот во многих случаях становятся причиной расточительства и злоупотреблений. В общей сложности это приводит к ослаблению финансового контроля и рассматривание как способ наполнения нехваток и пробелов во всех видах нефтяных прибылей. Кроме того одно из главных причин возникновения фонда это осуществление его накопительной функции. Нефте-газовые богатства не являются неисчерпаемыми как другие запасы и со временем способны уменьшатся вне зависимости от богатства. Поэтому одной из важнейших причин создания фонда это обеспечение справедливости равноправного разделения богатств присущих сегодняшнему и будущему поколению.

Средства Государственного нефтяного фонда управляются согласно Правилам о сохранении, вложении и управлении валютных средств Государственного нефтяного фонда Азербайджанской Республики. Согласно правилам партнерами фонда в долгосрочных отношениях могут быть финансовые организации обладающие кредитным рейтингом инвестиционной категории. Кроме того часть средств фонда (мин.30 мил. Азн- максимум 60% от общего портфеля) может быть поручена иностранным партнерам. К месту нужно отметить что в инвестициооный портфель фонда не разрешается поступление финансовых инструментов (своп, фьючерс и форвард), а также не разрешается инвестирование в ценные бумаги и в недвижимое имущество. При первичном рассмотрении этих правил становится понятно что политика фонда носит консервативный характер направлена на минимализацию основного риска. Как известно движение риска и ожидаемой прибыли в одном направлении отрицательно действует на прибыльность фонда.

Формирование бюджета фонда регулируется согласно программе «об исполнении и составлении годовых расходов и прибылей Государственного нефтяного фонда Азербайджанской Республики». Правила определяют пункты отражающие структуру, прибыльность и расходы фонда, а также их источники. Правила фонда определяют устройство, утверждение и исполнение бюджета фонда связанные со стандартными процедурами, а также регулируют распределение полномочий, а также контроль и механизмы отчетности среди соответствующих органов. Также в документе определены пункты и источники изображающие структуру, расходование и прибыльность фонда. Таким образом в документе подробно изложены особенности устройства источников прибыли связанные с осуществлением нефтяных соглашений и управлением средствами фонда. Итак классифицируя пункты расходов бюджета фонда, были изображены основные принципы и направления их формирований и исполнений.

Прибыли фонда формируются за счет двух источников- от прибылей приобретенных от осуществления нефтяных соглашений и управления валютными средствами нефтяного фонда. К прибылям приобретенными в результате осуществления нефтяных договоров относятся следущее:

Прибыли приобретенные от продажи невозделанных нефте-газовых источников, приходящихся на долю Азербайджанской Республики (за исключением платежей предусмотренных законодательством)

Бонусные платежи

Акросчетные платежи

Плата за аренду пользования государственным имуществом заключенные с иностранными компаниями

Прибыли приобретенные от поступлений и активов врученных Азербайджану согласно подписанным соглашениям с иностранными компаниями

Прибыли полученные в результате взаимодействия с иностранными компаниями

Как было отмечено, другим источником для формирования прибылей нефтяного фонда являются прибыли приобретенные от управления средствами. Согласно Программе «об исполнении и составлении годовых расходов и прибылей Государственного нефтяного фонда Азербайджанской Республики» к прибылям приобретенным от управления средствами относятся процентные прибыли, дивиденды, прибыли полученные от повторной оценки валютных активов и др.

В 2001-2008 годах фактические прибыли и расходы фонда были отображены по отдельным пунктам. В эти годы, то есть в период деятельности фонда при внимательном рассмотрении динамики бюджетных прибылей и расходов, можно четко заметить резкую разницу между ними. (Допол.см. таб.2). Таким образом бюджетные прибыли фонда в 2008 году по сравнению с 2001 годом увеличились с 221 998,7 тысяч азн на 11 864 700 тысяч азн (в 53 раза), а бюджетные расходы увеличились с 811,98 тысяч азн на 4 291 800 тысяч азн.(в 5285 раз). В структуре бюджетных прибылей фонда наибольшей долей обладают прибыли полученные от продажи нефти. Таким образом, в тот период прибыли приобретенные от продажи нефти и газа составляли в среднем 79% от общего состава прибыльности фонда. В составе прибылей второе место по своему особому весу занимают бонусные платежи. Бонусные платежи это плата выплачиваемая Азербайджанской Республике со стороны иностранных компаний в обмен на право пользования нефтяными месторождениями. В суммах бонусных платежей за несколько лет наблюдалось резкое колебание. В качестве примера можно указать разницу между 2003 и 2004, а также между 2007 и 2008 годами. В общей сложности доля бонусных платежей в составе бюджетных прибылей фонда в среднем составляла 8%. А прибыли приобретенные от управления активов обладали 7%. Нужно отметить что первичные дивиденды от проекта «Баку-Тбилиси-Джейхан» были зачислены в состав фонда.

При рассмотрении структуры расходов фонда становится ясно что здесь наибольшей долей обладают трансферы в государственный бюджет. В период деятельности фонда в среднем приблизительно 50% бюджетных расходов приходилось на долю этих трансферов(См.допол.таб.3). Другим важным пунктом являются расходы касающиеся финансирования социально-бытовых проблем и вопросов заселения беженцев. Как видно из диаграмм 2 и 3 доля этих расходов составляет 25%. В 2002- 2006 годах для проекта «Баку-Тбилиси-Джейхан» было потрачено 297 869 тысяч азн, что для 2001-2008 годов составляла в среднем 18% бюджетных расходов фонда. Доля других инфраструктурных проектов и расходов фонда по управлению составляет 5% и 2% соответственно. Отметим что, в период деятельности фонда итог бюджетных расходов составлял 16 594 346,8 тысяч азн, и из них 7 054 514,7 тысяч азн, то есть 42,5% были потрачены на финансирование различных инфраструктур и других социальных проектов.

При рассмотрении указа Президента о подтверждении бюджета фонда от 26 февраля 2009 года, можно заметить продолжение этого тренда. Таким образом в 2009 году прибыли и расходы фонда должны были быть 8 361 016,3 тысяч азн и 5 319 534,9 тысяч азн соответственно.

Прогнозируется что большая часть прибылей, то есть 96% будет от продажи нефти, и только незначительная часть, то есть 2,5% от управления активами. А в бюджетных расходах наибольшей долей будут обладать трансферы в государственный бюджет: 4 915 000 тысяч азн. Прогнозируется что расходы направленные на социальные нужды, а также на финансирование инфраструктурных проектов и административные расходы будут 290 000 тысяч азн, 90 000 тысяч азн и 24 534,9 тысяч азн соответственно.

Направленность используемых средств показывает что после трансферов в государственный бюджет, наибольшее преимущество имеют социальные расходы. Таким образом в предыдущие годы около 523 миллионов манат было направлено на решение социально-бытовых и жилищных проблем беженцев, и это является проектом имеющим социальный аспект. Конечно встречались случаи направления нефтяных средств на социальные нужды, но опыт ведущих нефтяных стран, в том числе Норвегии показывает что это нежелательно. Эксперт по вопросам нефти Улрих Ф.В. Эрнст отмечает что направление нефтяных средств на социальные проекты не дает продолжительного положительного эффекта. Поэтому было бы целесообразным направление средств приобретенных от продажи естественных ресурсов в области приносящие долгосрочные дивиденды. Кроме того опыт стран OPEK показывает что выделение средств для социальных секторов во многих случаях носит политический характер. Поэтому во многих случаях экономический эффект от расходования этих средств бывает низкой. Опыт показывает что нефтяной бум в ряде случаев может иметь поверхностное влияние. Например в Нигерии в которой бюджетные расходы увеличились на 70%, после завершения нефтяного бума наблюдалось 3% уменьшение или в Саудовской Аравии у которой если во время бума показатель был 112,5%, то после него уменьшилось на 30%. Страной в которой не наблюдалось резкого уменьшения является Норвегия. Здесь во время нефтяного бума увеличения не превышали 30%. С этой точки зрения на следующем этапе Норвегия смогла сохранить увеличения в 17,2%. Эти цифры показывают что резкое увеличение расходов государственного бюджета во время нефтяного бума потом может быть заменено серьезным уменьшением. Это не только наносит удар по продолжительному экономическому развитию, но и создает серьезные социальные проблемы.

Основным тревожным моментом во время деятельности нефтяного фонда была тенденция увеличения в трансферах государственного бюджета. 58,78% прибылей фонда за 2009 год будет переведено в государственный бюджет. По мнению экспертов это говорит о том что между фондом и государственным бюджетом не определены никакие критерии. Очень важна лимитизация и стерилизация средств нефтяного фонда веделенная для бюджета. Для того чтобы полностью очистить экономику Норвегии от нефтяных прибылей средства фонда основательно инвестируются в заграницу. Местная валюта крон стабилизируется с другими европейскими валютами, в особенности евро за счет не монетаристкой политики, а экономических факторов. Есть нужда в применении этой политики в Азербайджане. Ни в коей мере не является продуктивном моментом расходование средств нефтяного фонда на текущие проекты посредством государственного бюджета. Если доля нефтяного сектора в государственном бюджете в 2005 году составляла 51,4%, то в 2006 году эта цифра увеличилась до 58,4%. За предыдущие 2 года эта цифра приблизилась к 60%. Приблизительно 2\3 прибыли государственного бюджета приходится на долю нефтяного сектора. В 2001-2006 годах в среднем 46,69% прибыли приобретенных фондом, были направлены на финансирование проектов внутри страны и это является не допустимым. Дело в том что это может привести к потере большей части средств во время приобретения. Такое быстрое расходование средств может привести к тому что будущее поколение не извлечет выгоду от нефтяных прибылей. Принимая во внимание тот факт что нефть является естественным ресурсом, а также опыт многих нефтяных стран, необходимо установить лимиты на годовой объем выделенных фондом средств.

Вообще за исключением 2006 года средства Государственного нефтяного фонда продолжительно росли(См.диаграмму 4). По сообщению фонда к 1 январю 2009 года активы фонда были равны 8 986,7 тысяч азн. Это говорит о том что в 2001-2008 годах средства фонда увеличились приблизительно в 20 раз. Анализируя причины увеличения активов фонда, становится ясно что большая часть этих увеличений приходится на долю осуществленных нефте-газовых соглашений. А прибыли полученные от управления средств обладают очень незначительной долей в общей структуре прибыльности. Таким образом в 2001-2008 годах в составе прибыльности эта доля составляла в среднем 7%. Напомним что к прибылям приобретенным от управления средств фонда относятся процентные прибыли, дивиденды, прибыли полученные от повторной оценки валютных активов и др.

В 2001-2007 годах при исследовании инвестиционной деятельности государственного нефтяного фонда становится ясно что средства в основном вкладываются в 3-х направлениях. Таким образом к основному инвестиционному направлению относятся ликвидные активы(фонды денежных рынков, депозиты, банковские отчеты), ценные бумаги(облигации займа, акции), и средства выделенные иностранным менеджерам для управления. А также в 2003 году фонд направил свои инвестиции в фонд SPDR TRUST, а начиная с 2004 года вложил акции в инвестиционный портфель фонда.

Как было отмечено к ликвидным активам включенным в инвестиционный портфель фонда относятся фонды денежных рынков, депозиты и банковские отчеты. Фонды денежных рынков инвестируют средства в объекты с низким уровнем риска. Инвестиции вложенные в эти фонды могут в кратчайшие сроки превратится в деньги. Такие типы фондов инвестируют свои средства в коммерческие ценные бумаги, в депозитные сертификаты, в облигации с меняющейся степенью процентности, в облигации казначейства США, евробонды и в долговые обьекты. Проценты и дивиденды которые должны быть выплачены фонду повторно инвестируются. В таблице 4 показаны объемы инвестиций государственного нефтяного фонда которые были направлены в денежные фонды, а также средства инвестируемые за 2004-2007 года. Фонды в которые направляются средства обладают кредитным рейтингом ААА, за исключением Wachovia STIF Liquidity. В 2001-2007 годах средний объем инвестиций вложенных в денежные фонды составлял 25%. По отчетам в 2001-2007 годах 49% от среднего объема инвестиций направленных в ликвидные активы были вложены в различные банки с инвестиционным рейтингом в качестве депозита. К примеру партнерами фонда в этой области в 2007 году были Societe Generale, Deutche Bank, BNP Paribas, Credit Suisse и UBS AG.

Наблюдаемый в последние годы тренд в управлении инвестиционным портфелем ликвидных активов государственного нефтяного фонда, заключается в том что объем инвестиций направленных на подобные финансовые объекты резко упал. В качестве примера можно показать уменьшение общего объема портфеля в 2006 году на 11 раз по сравнению с предыдущими годами.(Таб.5) Одним из основных инвестиционных направлений государственного нефтяного фонда также являются ценные бумаги. К ценным бумагам в которые направляются инвестиции относятся ценные бумаги финансовых организаций, ценные бумаги агентств, корпоративные облигации и акции, суверенные долговые бумаги и др. Портфель ценных бумаг фонда можно сказать состоит из облигаций, и незначительная часть из акций. Таким образом в 2004-2007 годах в общей стоимости инвестиций направленных в ценные бумаги наблюдалось уменьшение с 2,78% на 0,12%. Объем инвестиций направленных на ценные бумаги увеличился с 128,866 миллионов азн в 2002 году на 1.776.219 миллионов азн в 2007 году. В составе инвестиций направленных на ценные бумаги самым большим весом обладают инвестиции вложенные в ценные долговые бумаги финансовых организаций Европы, Азии и Америки. Другой группой обладающей большим весом являются облигации выпущенные различными агентсвами, такими как Fannie Mae, Freddie Mac и Federal Home Loan Banks. Кроме того инвестиции направленные на долговые ценные бумаги со стороны различных суверенных и международных организаций Европы, Азии, Африки и Америки, за исключением 2005 и 2006 года обладают большей частью инвестиций направленных на ценные бумаги фонда. К корпоративным долговым ценным бумагам относятся инвестиции выпущенные компаниями Европы и Америки, в частности Brystol-Myers Squibb, Morgan Stanley, Eli & Lilly Co.(См.диаг.5). В 2001- 2005 годах большую часть своих средств фонд держал в виде ликвидных активов. Таким образом в тот период денежные фонды, депозиты и суммы направленные в банковские отчеты составляли в среднем 78,16% от общего портфеля. Однако в 2006 году вес ликвидных активов в общем портфеле неожиданно упал до 5,52%. А инвестиции направленные в ценные бумаги продолжительно росли и в 2007 году были равны 84,87%.(См.допол.таб.6).

При наблюдении за структурой активов по периодам можно заметить что фонд пытается внедрять политику сохранения большей части своих средств в ликвидном состоянии. В особенности это положение было характерно для первых лет деятельности фонда. В 2001-2007 годах вес активов в валютных средствах сроком на 0-1 год в среднем составлял 54,63%, сроком на 1-3 года 20,25%, сроком на 3-5 лет 14,63%, сроком на 5-7 лет 2,37%, сроком больше 7 лет 1,1%. Эта политика была связана с необходимостью диверсификации средств. Таким образом, согласно сведениям полученным от фонда для того чтобы изменить валютный состав инвестиционного портфеля, необходимо как можно дольше держать его в ликвидном состоянии и удерживать от долгосрочных инвестирований. Однако в последние годы в структуре активов по периодам начали появляться новые тренды. Поэтому в 2005-2007 годах специальный вес активов сроком 0-1 снизился с 74,6% на 24,8%, а сроком нп 1-5 увеличился с 13,1% на 43,3%.

Большая часть активов государственного нефтяного фонда выражена в азербайджанском манате, в долларах США, в евро и в английских фунтах стерлингах. Большая же часть средств фонда хранится в активах выраженных в долларах и в евро. Несмотря на то что в 2006 и в 2007 годах позиция евро была на очень хорошем уровне, в евро портфеле фонда наблюдалась тенденция уменьшения. Прибыли и убытки, которые возникли во время повторной оценки валютных активов отражены в таблице (См.таб.7). Во время первых 3-х лет своего существования от повторной оценки валютных активов фонд приобрел в среднем 17 миллионов азн. Но несмотря на это в 2004-2006 годах фонд понес убытки в среднем в 36 миллионов азн, а в 2008 году столкнулся с рекордным ущербом в 652 миллионов азн. Причиной этому стало уменьшение стоимости доллара по отношению к манату. А в 2007 году уменьшение доллара по отношению к манату компенсировалось увеличением стоимости евро по отношению к манату на 8,53% и это привело к тому что во время повторной оценки валютных активов снова была образована прибыль приблизительно в 14 миллионон азн.(Диаг.6). Как было отмечено, к прибылям приобретенным от управления средствами относятся процентные прибыли, дивиденды, прибыли от повторной оценки валютных активов и др. Были показаны объемы средств и прибылей полученных от инвестиционной деятельности фонда за 2001-2008 годы. За эти годы соотношение активов к прибылям полученным от инвестиционной деятельности в среднем составляла 3,67% (См.допол.таб.8).

В период деятельности фонда были показаны его показатели прибыльности. Отметим что эта прибыльность показана в долларах США. Уровень инфляций США является индексом которое федеральное бюро труда США вычисляла по всем товарам согласно ценам предложенным производителями.(См.диаг.7 и 8)



В первые годы существования фонда его прибыльность была очень низкой, и основной причиной здесь по нашему мнению была проводимая консервативная политика. В 2006 году направления средств фонда с ликвидных активов на ценные бумаги оказало положительное влияние на его прибыльность и фонд в описанное время показал одобрительные результаты. Однако в общей сложности реальная прибыльность фонда за предыдущие годы была очень низкой; 1,44%. К тому же если также учесть и расходы по управлению фонда, то можно заметить что чистая прибыльность была на очень низком уровне. К примеру скажем о том что реальная прибыльность Норвежского государственного пенсионного фонда в 2001-2007 годах была равна 3,22%.

По нашему мнению для того чтобы государственный нефтяной фонд в будущем имел более высокую прибыльность и более продуктивное управление, необходимо обратить внимание на иностранный опыт и применить его к своей деятельноси. Некоторые фонды для того чтобы достичь желаемой диверсификации устанавливают ограничения на акции которые возможно приобрести от любых корпораций. Группа других фондов чтобы увеличить долгосрочную прибыльность приобретают акции от любых корпораций. Естественно это случается тогда когда менеджеры фонда ожидают высоких прибылей от этих инвестиций. Однако опыт показывает что такие типы фондов не оказывают никакого влияния на решения организаций имеющих акции и играют роль пассивных инвесторов. Некоторые фонды устанавливают определенные этические правила в сою инвестиционную политику. Эти правила запрещают инвестировать средства в некоторые отрасли промышленности (табак, оружие), которые не соответствуют социальным и этическим целям правительства. К широко распрастранненому опыту также относятся привлечение иностранных менеджеров в период управления фондами. За исключением некоторых фондов имеющих свой потенциал и не отстающих от профессиональных инвестиционных менеджеров, большинство фондов при стратегическом делении средств поручают иностранным менеджерам управление активами направленные на области с низким уровнем опыта. Мы считаем что государственный нефтяной фонд Азербайджанской Республики является новой организацией и поэтому должен привлекать иностранных менеджеров для управления некоторыми видами инвестиций, и постепенно увеличивать внутренний потенциал. (человеческие ресурсы обладающие высокой профессиональностью, эффективная система управления). Как было отмечено государственный нефтяной фонд Азербайджанской Республики для увеличения своей продуктивности должен учитывать иностранный опыт и применять его к своей деятельности. Для этого Норвежский нефтяной фонд может выступить в качестве хорошего примера. Таким образом, Норвежский пенсионный фонд обладает рядом качеств, с которых другие фонды могут взять пример. К месту нужно отметить что после первого трансфера в 400 миллионов долларов в 1996 году, объемы средств фонда продолжали расти и в конце 2007 года с активами равной сумме в 373 миллиардов долларов заняли в мире почетное место как самый большой и быстро развивающийся фонд. Однако этот фонд больше известен в мире не из-за объемов своих средств, а из-за применения самой лучшей практики соответствующую международным стандартам. Целью фонда является накопление прибылей от продажи нефти и обеспечение ею будущее поколение. Фонд также используется как фискальный инструмент. Другими словами Правительство Норвегии устанавливает лимиты на объемы трансферов передаваемых с фонда в государственный бюджет. В 2001 году принятые фискальные правила установили ограничения к нехваткам в вне-нефтяном бюджете в объеме равную 4% Норвежского пенсионного фонда. Это означает что каждый год сумма которая установлена для покрытия нехватки в вне-нефтяных бюджетах не может превышать установленный объем. Интересный факт состоит в том, что ожидаемая прибыльность фонда в долгосрочной перспективе составляет 4%. Это означает что правительство сохраняя капитал фонда, тратит прибыли полученные лишь от управления капиталом. Основу этого подхода формирует следующее мнение, что нефтяные прибыли можно использовать один раз, а прибыли от управления нефтяными прибылями можно использовать бесконечно. Другой одобрительной стороной Норвежсконо пенсионного фонда глобал является наблюдение его инвестиционной стратегии обладающей высокой прозрачностью. Четкие цели фонда, его инвестиционная политика и результаты, годовые показатели продуктивности, а также список компаний имеющих вложения в инвестиции периодически доводятся до сведения общественности. Активы фонда инвестируются только в заграницу. С такой стратегией обеспечивается диверсификация риска и хорошие финансовые результаты. Инвестируя свои средства в заграницу фонд выступает в роли щита защищая вне-нефтяной сектор от колебаний цен нефти. Вообще, основу стратегии Норвежского пенсионного фонда составляет достижение высокой прибыльности за счет среднего риска. Реальная прибыльность Норвежского пенсионного фонда за 1997-2007 года составляла 4,3%, что говорит об удачном применении инвестиционной стратегии. Также средства управляются в рамках ряда этических правил и этот опыт еще раз доказывает что зависимость от общественного благосостояния ни в коей мере не влияет на получение высокой прибыльности. Напротив, ряд экспертов придерживаются мнения что если в данный момент этические вопросы не нашли отражение в ценах акций, то в будущем такие ситуации будут отрицательно влиять на цены акций в компаниях имеющих не хорошую репутацию и не придерживающихся этических принципов.

Необходимо отметить что важным вопросом для инвестиционной стратегии является определение особого веса финансовых объектов (инструментов) и отдельных географических регионов в составе портфеля. Итак такой подход определяет ожидаемую прибыль и уровень риска в инвестиционном портфеле. По существующим с 1998 года правилам в общем портфеле фонда особый вес акций мог бы составлять 30-50%, а особый вес финансовых инструментов приносящих стабильный доход 50-70%. 40-60% средств вложенных в акции могли бы быть направлены в европейские страны и в валюты этих стран, другая часть в регионы; а 45-65% инвестиций направленные на финансовые активы приносящие стабильную прибыль могли бы быть направлены в Европейские рынки, 25-45% в Американские, и 0-20% в Азиатские, а также в рынки и в валюты Океании.

В 2007 году Министерство финансов Норвегии предприняло ряд изменений в стратегическом делении фонда. Таким образом, в данный момент в стратегическом бенчмарке Норвежского пенсионного фонда акции и облигации составляют 60% и 40% соответственно. При географическом делении акций 50% средств приходится на долю Европы, 35% на долю Америки и Африки, 15% на долю стран Азии и Океании. 60% средств направленных на финансовые объекты приносящие стабильную прибыль приходится на долю Европы, 35% Америки, 5% на долю Азии и Океании. Основной причиной этих изменений является попытка усовершенствовать оптимальное соотношение между прибыльностью и риском фонда в долгосрочной перспективе. В будущем планируется езменение еще одного существенного элемента в инвестиционном портфеле- вложение инвестиций в реальное имущество. Вообще инвестиционная стратегия Норвежского пенсионного фонда формировалась в течении многих лет. В первый раз инвестиции были вложены в акции в 1998 году, в 2002 году со стороны правительства были добавлены незастрахованные облигации в финансовые инструменты приносящие стабильный доход, а в 2004 году к критериям вложения инвестиций были добавлены этические принципы.

По установленным правилам фонд обладает двумя этическими ссудами;

1.Будущее поколение должно извлечь выгоду из нефтяных прибылей и для этого должно быть обеспечено приобретение чистых прибылей в долгосрочной перспективе.

2.Средства фонда не должны быть вложены в компании которые могут стать причиной не этической деятельности фонда и из-за которых фонд может столкнуться с неприемлемыми убытками.

Согласно этическим принципам Норвежского пенсионного фонда не должны допускаться инвестирования в финансовые организации которые серьезно и систематически нарушают человеческие права, которые замешаны в коррупции и ущербе к окружающей среде.C 2002 Норвежский пенсионный фонд исключил из своего инвестиционного портфеля 27 организаций из-за несоответствия к своим критериям. К примеру к ним относятся француская компания Safran SA и Американская Boeing Company которая занимается изготовлением ядерного оружия, Американская компания Wal-Mart Stores Inc которая нарушает человеческие права и компания южно-африканской республики DRDGOLD Ltd которая своей деятельностью наносит ущерб окружающей среде.

Норвежский пенсионный фонд поручил управление Глобалом Банку Норгес. По существующим правилам банк должен управлять своим инвестиционным портфелем согласно установленному министерством финансов бенчмарку. Однако банку Норгес разрешается отвлекаться от стратегического бенчмарка в рамках определенных лимитов. Во время вышесказанного периода этот лимит является количеством образовавщегося дополнительного риска, которая составляет 1,5%. Этот разрешаемый лимит риска позволяет показать еще более лучшие результаты чем от прибыльности в бенчмарк портфеле в области активного менеджмента банка Норгес. Тут же установленный стратегический бенчмарк портфеля выступает и как инструмент по управлению риска, и как средство измерения эффективности управления банка Норгес. Результаты деятельности банка Норгес за 2001-2007 годы отражена в таблице.(См.таб.9).

В 1997-2007 годах реальная прибыльность в среднем была равна 4,34%. Отметим что ипотечный кризис в США в 2007 году и кризис нанесший сокрушительный удар по мировой финансовой системе, и в частности обанкротивший в 2008 году инвестиционный банк Lehman Brothers, также отрицательно повлиял и на результаты фонда. Итак в 2008 году Норвежский пенсионный фонд столкнулся с самыми большими убытками за все время своего существования; в первых 3-х четвертях 2008 года прибыльность фонда составляла -5,62%, -1,9%, -7,7% соответственно.(Самая меньшая дополнительная прибыльность за все время существования фонда) (Диаграмма 9).

В конце 2008 года при прогнозировании бюджета Азербайджанского нефтяного фонда в 2009 году, его ожидаемая прибыль составляла 11 миллиардов манат или 13 миллиардов долларов: однако при подтверждении бюджета государственного нефтяного фонда за 2009 год с указом президента от 26 февраля 2009 года стало ясно что ожидаемая прибыль в 2009 году составляет 8 361 016,3 тысяч манат, а расходы 5 319 534,9 тысяч манат. Если учесть что 4915 миллионов манат будет исчислено на счет государственного бюджета, и это является 58% годовой прибыльности нефтяного фонда, то можем увидеть насколько серьезна эта проблема. Как было отмечено, около 60% годовых прибылей нефтяного фонда будет направлено в государственный бюджет , и это сформирует 40% бюджета. Здесь возникает вопрос, если 60% средств направляется в государственный бюджет, то тогда какой смысл в деятельности нефтяного фонда как отдельной организации.

Уже стало привычкой то понятие что, для того чтобы решить все финансовые проблемы, государственный нефтяной фонд покроет все нехватки. Суть проблемы состоит в том что несмотря на то что покрытие расходов с помощью трансферов из нефтяного фонда имеет кратковременное влияние, в долговременной перспективе является ни чем иным как экономической проблемой. Таким образом, из-за того что это положение приобрело постоянный характер, бюджет начинает сбивать обороты, то есть в целях увеличения прибыли получаемую от вне-нефтяного сектора не совершается никаких действий. Постоянное увеличение бюджетных расходов является самой большой проблемой для сохранения макроэкономического равновесия.

4.Результаты и предложения

Доверяя нефтяным прибылям возникает проблема при управлении фискальной ситуацией для кратковременного периода, при планировании бюджета и продуктивном использовании ресурсов. Данные затруднения возникают из-за не способности прогнозирования и изменчивости цен нефти. За короткий период в ценах нефти часто возникают колебания. Например, в 1995-1996 годах цена барреля нефти увеличилась на 30%, в 1997-1998 годах уменьшилась на 37%, а в 1999-2000 годах снова увеличилась в 2 раза. Если баррель нефти продавалась по цене 147 долларов 11 июля 2008 года, то в связи с глобальным финансовым и экономическим кризисом цена не увеличивается выше 40 долларов.

Для того кто экспортирует нефть самое трудное связано с решением как использовать нефтяные прибыли. Нефть является исчерпаемым ресурсом и в конечном счете прекращение потока нефтяных прибылей в страну неизбежно. Поэтому, проблема с которой столкнулась фискальная политика для долгосрочного периода является ни чем иным как справедливым разделением нефтяных богатств среди населения. Кроме того, правительство сталкивается и с другими проблемами связанными с нефтяными прибылями. Для долгосрочного периода, объем нефтяных запасов и расходы на продукцию также создают проблемы. Если и есть некоторые неопределенности связанные с окончанием нефтяных запасов в будущем, то все равно правительство может проводить консервативную фискальную политику. Для оценки фискальной позиции на долгосрочной перспективе можно отметить нижеприведенные основные принципы:


Во-первых нужно уделять внимание на первичный баланс вне-нефтяного сектора. Самым лучшим путем рассмотрения фискального положения это разделение прибыли и расходов нефтяных и вне-нефтяных секторов. В результате полученная разница покажет баланс вне-нефтяного сектора, что позволит определить направление и устойчивость фискальной политики.

Во-вторых для того чтобы остановить увеличение недочетов в вне-нефтяном секторе, правительство должно собрать средства. В особенности, средства должны быть достаточно объемными. Однако, это не должно иметь целью разового финансирования нехваток в вне-нефтяном секторе. Такая политика в конце концов может стать причиной исчерпания средств и это может увеличить внешние долги государства.

Эти принципы обладают большим практическим значением. Однако опыт показывает что результат не всегда бывает увеселительным. Таким образом, если даже некоторые страны производящие нефть и отделяют вне-нефтяной баланс, финансовые обязательства, то есть внешние долги превышают прибыльность. И это говорит о не устойчивости фискальной политики и слабости финансовой системы.

Вызывает одобрение тот факт, что в 2008 году впервые в конверте государственного бюджета были показаны по отдельности налоговые сборы по нефтяному и вне-нефтяному сектору. Сбор налогов по нефтяному сектору составил 2730 миллионов манат. Если включить в эту сумму и трансфер в 1100 миллионов манат, которые были переданы с государственного нефтяного фонда, то можно увидеть что доля нефтяного сектора в бюджетных прибылях за 2008 год составила 51,9%. В действительности по утверждению экономиста Д.Гелбрейта, налоговая политика должна быть изменена с объекта увеличивающий прибыльность государства на объект регулирующий спрос. За последние несколько лет в Азербайджане сформировалась традиция не пользуещаяся популярностью в мировой практике. С целью постоянного увеличения цен нефти, пункты касающиеся расходов и прибылей бюджета видоизменялись. Если быть более точным, расходы и прибыли увеличивались соответственно подоражанию цен нефти на мировом рынке. И именно по этой причине вес нефтяного сектора в государственном бюджете за последние годы резко увеличился. Например, если вес нефтяного сектора в государственном бюджете в 2003-2004 годах составлял приблизительно 38-40%, то сейчас этот показатель больше 50%.

Как было отмечено, было бы желательно если бы государственный нефтяной фонд анализируя богатый иностранный опыт, применял бы его положительные и подходящие элементы к своей деятельности. По нашему мнению необходимо усовершенствование в ряде областей фонда.

1.Должна быть укреплена юридическая база государственного нефтяного фонда Азербайджанской Республики и принят закон о государственном нефтяном фонде. Сейчас фонд развивает свою деятельность под указом Президента страны. Необходимо повторное рассмотрение парламентом (Милли меджлисом) юридической базы фонда и принятие соответствующего постановления. В этом законе должны быть отражены увеличение отчетности фонда перед парламентом, существование разрешения парламента на использование средств фонда, а также назначение представителя парламента в наблюдательный совет фонда только с разрешения самого парламента.

2.Должны быть конкретно определены направления использования средств фонда. В указе о создании государственного нефтяного фонда Азербайджанской Республики отмечено что, средства фонда могут быть использованы для развития социально-экономической инфраструктуры и для решения важных национальных проблем. Касательно важных национальных проблем было бы целесообразно указание определенных критерий.

3. В последние годы преобладание малорискованных облигаций в инвестиционном портфеле фонда говорит об пассивном управлении. Однако по примеру Норвегии, в результате активного менеджмента фонд может показать наилучшие результаты. Таким образом исследования проведенные банком Норгес показывают что в таких случаях общий риск портфеля бывает ниже чем ожидаемая прибыль. Изучения опыта Норвежского фонда, а также опыта других не менее успешных фондов, проведение еще более активной инвестиционной политики, может дать возможногсть увеличения прибыльности.

4. Должны быть точно определены критерии выбора иностранных партнеров фонда. Этот вопрос важен как с точки зрения финансовых показателей, так и престижа таких как институциональные инвесторы.В качестве примера можно показать ситуацию с UBS AG, являющимся основным сторонником фонда, на финансовое положение которого серьезно подействовал налоговый конфликт с правительством США. Кроме этого UBS AG и Credit Suisse находятся в списке наиболее пострадавших от кризиса банков. Таким образом их чистый ущерб в 2008 году составил 13,09 и 5,45 миллиардов евро соответственно. По мнению экспертов финансовый кризис нанес значительный урон имиджу Швейцарской финансовой системы. У француского партнера Государственного нефтяного фонда Азербайджанской Республики BNP Paribas в течении года чистая прибыль уменьшилась на 61%. Кроме этого на управление своими средствами фонд привлек 3 иностранных менеджеров. Ими являются Clariden Leu который входит в группу Credit Swiss, Deutsche Asset Management который входит в группу Deutsche Bank, а также Международный банк.

5.В отдельности должна быть разработана политика внутреннего инвестирования. Некоторые фонды направляют свои средства на инвестирование в заграницу. (Норвегия, Тимор-Лесте и др.)В фондах Аляски и Чили существует специальная программа по внутреннему использованию средств. С этой точки зрения, Государственному нефтяному фонду Азербайджанской Республики необходимо принять ряд специальных программ и правил для внутреннего инвестирования средств;

6. Необходимо лимитизировать трансферы с нефтяного фонда в государственный бюджет и в то же время фонд должен взять на себя какую-нибудь функцию Государственного бюджета.

7. Обеспечить участие в совете представителей гражданского общества. Как требуют правила Государственного нефтяного фонда, реализовать независимость фонда за счет участия в его совете представителей институтов гражданского общества. Кроме того должны быть внесены изменения в существующие нормы, связанные с количеством представителей гражданского общества.

5. Список литературы

J.M. Davis, R. Ossowski, and A. Fedelino, Wakeman-Linn, Mathieu, and van Selm, 2003. “Oil Funds in Transition Economies: Azerbaijan and Kazakhstan,” in “Stabilization and Savings Funds for Nonrenewable Resources,” ed., IMF Occasional Paper No. 205 (Washington: International Monetary Fund)

Yelena Kalyuzhnova, Economics of the Caspian oil and gas wealth, 2008

Forecast Comes True: Oil Dollars Destabilize Economy, Information - Analytical  Agency "Trend", Trend Weekly Review N 4 (114).  20  February 2003  

J.M Davis, R. Ossowski, and A. Fedelino , Fiscal Policy Formulation and Implementation in Oil-Producing Countries, International Monetary Fund, 2003

Christoph B. Rosenberg and Tapio O. Saavalainen ,Dealing with Azerbaijan's Oil Boom, London, 2004

Vugar Bayramov, Enhancing Transparency in Budgets and Oil Revenues in the Caspian Basin, Civil Society has a Key Role to Play, “Open Space” Journal, 2006

Azərbaycan Respublikası Milli Bankını Hesabatları, Bakı, 2008







2004

2005

2006

2007

2008




10.2

26.4

34.5

25

10.8

Увеличения в вне-нефтяном секторе, %

14.0

8.3

12.0

10

15.7

Увеличения в нефтяном секторе, %

3.0

66.3

63.1

51

7

Концепция формирования и использования средств Национального фонда Республики Казахстан на среднесрочную перспективу

Mohammed Ali Alayli, Resource Rich Countries and Weak Institutions: The Resource, Curse Effect, Cairo , 2005

Randall Dodd, The Wealth Curse from Natural Resources, NYC, 2004

Rovshan Ismayilov,Wanted: Investment Strategy For Azerbaijan’s Oil Money, 2006

Svetlana Tsalik and Anya Schiffrin, Covering Oil: A Reporter’s Guide to Energy and Development, Revenue Watch, Open Society Institute, Initiative for Policy Dialogue, 2002

Roberto Rigobon, Improving the Investment Strategy for the National Fund of the Republic of Kazakhstan, 2004


страница 1 страница 2
скачать файл

Смотрите также:
Использование нефтяных прибылей
516.55kb. 2 стр.

Вовк Владимир Степанович Прогноз крупнЫх месторождений нефти и газа в Баренцево-Карском регионе России Специальность 25. 00. 12 – «Геология, поиски и разведка нефтяных и газовых месторождений»
606.47kb. 3 стр.

Закон об областной целевой программе использование результатов
1930.38kb. 8 стр.

© pora.zavantag.com, 2019